文 ｜ 老鱼儿

编辑 ｜ 杨旭然

关于国美的坏消息正变得越来越多。

11月3日晚间，＃国美停发员工工资＃冲上微博热搜第一。

11月5日，另一个话题＃国美会是下一个乐视吗＃又开始热度上升。

而这些事情的重要起因，是此前不久的国美总部全员大会上，国美电器董事长黄秀虹表示，公司到12月底之前，只会给员工上社保，不会再发工资了。不仅如此，国美还希望员工可以签署一份承诺书，接受公司在未来半年到一年的延发员工工资的事实。

经过舆论发酵之后，国美内部的问题再次被推上了风口浪尖。而资本市场的反应更快更早，港股国美零售市值从2021年开始崩盘式下跌。

国美零售股价表现（2021年1月至今）

结合不久前，国美公布的2022年中期财报显示，上半年其实现营收121．09亿元，同比下滑53．46％；亏损29．66亿元，相比去年同期亏损19．74亿扩大了50．3％。

盈利困难同时，其负债规模也在进一步增大。今年上半年，国美的总负债规模达到了585．67亿元，其中有500．68亿元流动负债，流动负债占比超85％。今年大概率仍然是一个收不抵债的境地。

2021年，国美营收为464．84亿元，这是一个经过多年持续增长之后的结果，尤其是在电商模式普及之前。自2004年国美在香港借壳上市，到2008年，国美营收就从97．2亿增长至424．8亿，年复合增长率63．5％。

黄光裕也凭借国美出彩的业绩，在2004、2005、2008年，三度成为胡润百富榜首富。但2008年黄光裕入狱，成了国美发展历史中的转折点。

也正因为如此，外界此前对于黄光裕的归来长期抱有期待，认为出狱后的他就可以带领企业扭转颓势。黄也如市场所愿地在回归之后大举转型，搞出了大动作，但最终的结果却令人大失所望。

01

消费者的习惯早变了

消费者的消费习惯早已变了。

2021年黄光裕重获自由，并豪言对外称“要用18个月让国美重新回到原来的市场地位”

时至今年，国美不仅没有从跟跑变领跑，反而是近日预警称今年前三季销售收入同比将下滑约55％－60％，预计2022年全年归母净利润亏损同比扩大35％－65％。

归根究底，是和2008年时候相比，消费者的消费习惯早已变了。黄光裕入狱之后的十几年，是互联网商业起飞的十几年。

根据中国电子信息产业发展研究院发布的《2021年中国家电市场报告》（下称《报告》）显示，80后、90后以及更年轻的00后，已经占到市场全部家电消费量的60％以上，45％的高端家电消费来自80后。而这部分消费者正是中国的网购“初代目”。

《2021年中国家电市场报告》显示，2021年线上零售占整体家电市场零售规模的比重提升至52．9％，其中，彩电，冰箱，洗衣机等线上占比超过60％。

家电是各电商平台业务的重头戏

但国美没能抓住这个机遇。虽然黄光裕早在2002年就已经进行电子商务布局，但20年过去了，起了个大早，赶了个寂寞。2019年，国美零售线上收入只有20．6亿，占比总营收3．5％。此后年报中，就再没有线上收入的具体数据。

另一方面，在被国美寄予厚望的下沉市场，同样没有取得太大的进展。

《报告》显示，2021年中国家电市场规模达8811亿元，其中，下沉市场家电市场规模达到2775亿元，同比增长8．9％，增幅远高于整体市场。这就意味着，超过10亿人口的三线以下市场可能会成为家电新增量的主要来源。

2019年年报中，国美表示将在2020年定下“百城计划”，抢占县域市场的份额。

2021年国美零售中期报中显示，截至2021年6月30日，全国零售网络中门店合计3895家，其中县域店2556家，占比达65％。进军的1420座城市中，三至六线城市有995家，占比达70％。

2018年，国美将县级市场收入列入年报，占比为4．06％，约26．13亿元。2021年，这一比例提升至12．79％，但由于整体营收的下降，该部分收入约59．45亿元。

国美在下沉市场仍有渠道价值

可问题在于，国美看上的“肥肉”，其他对手也看上了，而且动作同样不小：

今年7月，京东宣布“京东家电专卖门店”数量已突破1．5亿，覆盖全国5万个乡、60万个行政村。京东家电2021年数据显示，农村市场高端家电的零售额增幅为61％；

截至2022年9月30日苏宁易购零售云门店数量达到9，796家，直接辐射上万个乡镇；

就连小米，今年都开了上千家门店，覆盖全国270个县市。还提出了“未来一年，让每个县城都有小米之家”的宏大目标。

网络对现实巨大的影响力作用之下，如今互联网品牌的影响力早已大于线下实体店，京东、阿里、苏宁国美冷暖自知。

根据《报告》显示，家电市场中，京东以32．5％的市场份额位居第一，苏宁以16．3％占据第二，天猫以14．8％排名第三，而国美仅以5％的市场占有率位列第四。

02

合作伙伴的关系在变

帐期越来越长。

早在黄光裕时代，国美和合作伙伴的摩擦就时有发生。即使面对董明珠这样的“狠人”，黄光裕也敢正面硬刚。

2004年，成都国美电器在没有取得格力电器同意的情况下，私自把格力的一款售价为1680元的挂机降到1000元，3650元的柜机降到2650元。当时的格力电器总裁董明珠怒不可遏，要求国美“马上停止降价销售行为，而且向格力道歉”。

董明珠与黄的冲突代表了厂商和渠道的利益冲突

然而，黄光裕非但没有道歉，反而要求国美所有分公司一律停止销售格力空调。两家企业关系自此决裂。

直到2014年黄光裕几乎被淡忘，双方才重新展开合作。

国美之所以如此强势，以及大部分供应商之所以委曲求全，很大程度上是“屈服”于国美强大的销售渠道优势。

国美也经常利用这些优势，来“榨取”一些供应商的利益。最常见的办法就是延长付款周期，并利用账期内的应付货款，为其开展业务提供资金支撑。

但账期拉长，对供应商来说自然会形成资金压力。当周期越拉越长时，就会有供应商“揭竿而起”。

2022年4月25日，惠而浦中国发布一则公告表示，由于国美方支付货款的情况持续恶化，公司管理层对国美未来偿付能力的判断发生了重大变化，将终止国美及其下属关联公司的合作。

而纵观国美近几年，应付账款的数额一直在200亿上下，但是其应付账款及应付票据的周转天数已经从2017年的141天，上升至2021年的175天。

更加严重的是，根据国美零售2022年中报的数据显示，其应付账款及应付票据的周转天数已经增加至约301天，几近一年。

而在国美零售的前五大供应商中，格力在2022年前三季度的应收账款周转天数仅为25天、海尔为24天、美的为28天，海信的最高也不过为38天。

由此可见，对于需要大量资金周转的家电制造企业来说，国美绝对算不上一个合格的合作伙伴。

很早之前，各大家电企业就已经意识到太过依赖诸如国美、苏宁的弊端，由此他们纷纷“自立门户”，并积极拥抱互联网渠道：

最典型的就是格力电器，在和国美决裂后，董明转头建立了自己的销售渠道。目前，格力全球专卖店已近10000家；

美的在打造线上销售方面成绩斐然，2021年线上营业收入约为621亿，已经占总营收的近20％；

TCL投资曾2亿元打造幸福树电器连锁有限公司，试图减少被经销商控制的状况；

长虹电器也开始大力建设自己的3C专卖店，尝试自己掌控销售渠道。

像今年惠而浦中国之所以敢于挺身向国美“发难”，就在于对国美的依赖程度愈发减弱。

2019年至2021年，惠而浦中国对国美的销售金额依次为1．52亿元、9812．11万元、7958．41万元，在前者销售占比分别为2．87％、1．98％、1．61％。

03

资本市场的认可度在变

资本市场对国美的认可度在不断减弱。

目前困扰国美最大的问题莫过于债务问题。

2017年－2021年，国美零售流动负债分别为353．44亿元、406．04亿元、464．12亿元、529．43亿元以及521．50亿元。在2020年、2021年，国美零售全年的营收已经无法抵销债务。

面对糟糕的业绩情况，国美“造血”能力退化，在资本市场的“输血”能力也逐渐消失。

国美电器相关负责人在接受媒体采访时表示，国美集团确实在寻找融资机会，“已接触了多个外部投资者”。

而根据近些年来国美零售融资活动产生的现金流量净额来看，仅在2016、2017年营收最高峰时，有过70多亿的融资现金流量净额，其余年份融资情况均不乐观。

尤其是2021年，融资现金流量净额达到历史最差的－38．71亿元，更糟糕的是，2022年上半年，融资情况丝毫没有好转，为－23．55亿元。这对现在的国美来说，无疑是雪上加霜。

国美在二级市场的表现，也印证着资本市场对国美的认可度不断减弱。

2021年初，受黄光裕重新出山的消息刺激，“国美零售”股价一度上扬至2．55港元，市值超600亿港元。

但随着近两年来黄光裕被彻底怯魅，国美股价又掉头急坠，目前市值不足原来的十分之一，仅2022年以来就跌超80％。

更让投资者感觉心里没底的是。身为国美的“精神领袖”，他似乎也有无心恋战之意了。

《棱镜》曾在今年4月报道，自黄光裕获释以来，一直牢牢控制着公司的各项事务。但现在，国美的各条业务线已完全落入其胞妹黄秀虹手中。而黄光裕、杜鹃夫妇则在不断抛售股份。

黄光裕胞妹黄秀虹

据国美公告，9月14日、15日两天，两人通过三次交易卖出了15．28亿股，共套现2．95亿港元。数据显示，从去年12月底开始，黄光裕夫妇已累计套现9．6亿港元，持股比例从61．50％降至42．80％。

有人猜测，黄光裕夫妇减持的目的是获取资金缓解国美债务问题。但事实究竟如何，一直没有公开的说法。

据《财新周刊》报道，北京市政府已于今年8月初介入国美的资产重组，黄光裕也已对国美旗下国美电器、真快乐等子公司提出破产申请。　

如果连黄光裕自己都要抛弃国美，可能就是最糟糕的事情了！

原文标题:黄光裕怯魅｜巨潮