作者：潘妍

出品：全球财说

作为曾经“小米生态链”成员，石头科技站在巨人肩膀上行走，短短几年便成为扫地机器人领域的头部。2020年科创板上市后，一路飙升，成为继贵州茅台后第二只“千元股”，被称为“疯狂的石头”。

然而，2021年以来，逐渐脱离“米链”的石头科技开始经历股东频频减持、股价跌跌不休的背后，是业绩失速，是第二增长曲线难找的窘境。

大股东集体出逃，石头不再疯狂

众所周知，石头科技的发展离不开小米的支持。

自首次增资起，石头科技发起的多次增资及股权转让事项都可以看到“小米系”的身影。截至2020年科创板上市前，顺为和天津金米分列石头科技股份比例的第二、三位，分别持有12.85%和11.85%的股权。

小米背书的同时，石头科技也获得了来自小米渠道与供应链的扶持。创建初期，双方高度绑定，石头科技拿下小米扫地机器人代工业务，成为小米生态链的一员。

站在巨人肩膀，石头科技营收规模迅速扩增，由2016年1.83亿元增至2019年的21.25亿元，复合增长率达126.45％。在此期间，石头科技也成功登陆科创板，上市不到一年股价便冲到“千元”高位。

只是，盛极必衰，登高跌重。触顶后石头科技很快开始走起下坡路。2021年2月，原始股大规模解禁，拉开一场减持大戏。

石头科技大股东、高管开始“组团”大额减持，而彼时正逢石头科技创出千元股价之际。在这一期间，“小米系”顺为资本、天津金米累计套现22.55亿元。

根据可查公告，2021年2月至2022年12月期间，包括顺为资本、天津金米、启明等共5位股东实施了数轮减持股份计划，累计减持671.15万股，合计套现约70亿元；此外，毛国华、张志淳、吴震等4名石头科技的董监高累计减持116.65万股，合计套现约12.12亿元。

然而，更大的减持潮还在路上。

2023年1月，石头科技再次披露减持计划，自2023年2月13日至8月12日期间，顺为、金米、丁迪等三名大股东，计划合计减持不超过公司9.5%股权。其中“小米系”顺为、金米减持比例更是均超总股本的1%。

2023年2月，石头科技迎来创始人、实际控制人昌敬首发原始股的解禁。据公告显示，在2023年3月至9月期间，昌敬计划减持不超过187.38万股。

在不断的减持套现下，石头科技股价不断走低，昔日“千元股”自此跌落神坛。截至2023年7月21日，石头科技报收249.95元，总市值达327.9亿元，较历史最高点市值蒸发超8成。

小米烙印，阵痛犹在

除股东组团“出走”外，致使石头科技股价持续下滑的另一个原因，或是脱离“小米生态”后，石头科技并不好看的业绩表现。

由于早期为小米代工的经历，石头科技与小米关联交易密切。以2016年为例，石头科技尚未发展自有品牌，来自小米集团的销售收入占比高达100%。

成也萧何败也萧何，贴牌模式下石头科技的利润被不断蚕食，石头科技米家品牌扫地机器人毛利率常年不到20%并持续下滑。于是，在为小米供货的同时，石头科技在2017年、2018年相继推出自有品牌“石头”、“小瓦”，前者定位中高端，后者瞄准低端市场，

“去小米化”效果显著。2022年财报显示，小米集团为石头科技提供的销售收入已降至2300万元，占总营收仅0.35%，剩余均为石头科技自有品牌贡献。

只是，失去小米“庇护”的石头科技，虽然在自有品牌中获得了较高的毛利水平，但基本也都用到了营销和渠道建设上。

结合往期数据，石头科技销售费用自2016年的154.2万元涨至2022年的13.18亿元，销售费用率从0.84%上升至19.89%。

回顾往期数据，石头科技逐步脱离小米，打造自有品牌以来，公司营业收入、净利润增速整体呈放缓趋势，2022年净利润更是出现负增长。

2022年，石头科技营业收入同比增长13.57%至66.29亿元，净利润同比下降15.62%至11.83亿元。

利润负增长主要原因之一正是“为进一步拓展海内外市场，增加广告及市场推广投入，导致销售费用上升”。对比来看，2016年至2022年，石头科技销售费用累计约34.24亿元，而同期研发费用累计约16.48亿元，不及前者的一半。

不可忽视的是，放眼整个行业，随着玩家增多，竞争也变得愈发激烈，昔日靠山、合作伙伴小米也站在了对立面。

根据奥维云网数据，2022年中国扫地机器人行业市场中，科沃斯市场份额达39.98%位居首位，其次石头科技、云鲸、小米、追觅市占率分别为21.53%、15.07%、9.19%、6.8%。其中，追觅也为“米链”企业。

此外，2022年扫地机销量为654万台，同比下降24%。并且扫地机器人销量已经连续两年出现下滑。

不光石头科技，整个行业都陷入停滞期，似乎扫地机器人不再是一门好生意。

靠什么重回顶峰？

发展进入僵局，石头科技开始寻觅新鲜血液。

2023年2月，石头科技召开了H1新品发布会，推出了旗下首款滚筒洗衣机“石头分子筛洗烘一体机H1”，高调杀进洗衣机赛道。

只是，洗衣机作为传统白电，近些年开始走向存量市场，赛道已是一片红海。据奥维云网数据显示，2022年中国洗衣机市场全渠道零售规模同比下滑10.4%至686亿元，零售量同比下滑9.0%至3371万台。这是自2016年以来，洗衣机行业零售规模首次跌破700亿。

石头科技选择了洗烘一体机这个较为新的赛道，走的是高端市场。然而，在“卷技术”的高端市场，石头未必就有优势。

更何况，盘子就这么大，还有海尔、松下、西门子等老牌霸占绝大部分市场，石头科技如何竞争？凭借新品宣传中的“第三种颠覆行业的技术”？

截至7月21日，天猫平台“洗烘一体机热销榜”中，根据近30日好评率排序，带烘干功能的机器中，折后售价为2299元的“海尔洗烘一体106C”排名居首位，月销量2000+。而石头科技“分子筛洗烘一体机H1”仅排名13，折后售价5299元，月销量100+，并不太出众。

可见，虽然洗烘一体机市场发展还在初期，但早已有多个品牌巨头占据消费者心智。石头科技想要靠技术噱头让消费者买单，明显不容易。

此外值得一提的是，2021年，昌敬开始下场造车，成立洛轲智能。根据企查查显示，洛轲汽车主体洛轲智能已经完成了4轮融资，其投资方包括腾讯投资、红杉中国、IDG资本等一众明星投资机构。

虽然昌敬表示，自己工作重心仍是石头科技，然而外界对其跨界造车还是不乏担忧，有股民称其跨界是“不务正业”。

现如今，“扫地茅”逐渐褪色，石头科技还没有培育出可以扛大旗的第二增长曲线。面对业绩股价双重窘境，石头科技恢复昔日荣光的难度似乎越来越大。

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原文标题:当石头不再疯狂